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　　21世纪经济报道记者 唐婧

　　随着上市银行2025年年报陆续披露
，各家银行旗下的金融资产投资公司（AIC）业绩也随之浮出水面
。作为连接间接融资与直接融资的重要桥梁，AIC已从最初专注于债转股的专业机构 ，逐步发展为支持科技创新的长期资本供给者。

　　自2017年首批银行AIC试点启动至今
，我国银行系金融资产投资公司已扩容至9家 。其中，招银投资
、兴银投资和信银投资于2025年末相继开业 ，而中邮投资也于2026年3月才正式展业
。因此
，目前年报所披露的财务信息仍以五大行旗下AIC为主。

　　年报数据显示，2025年五大行AIC合计净利润为184.36亿元 ，同比增速从去年的1.04%进一步放缓至0.45% 。尽管近两年增速有所放缓
，但自2017年成立以来，5家金融AIC合计净利润从2018年末的11.47亿元增长至2025年末的184.36亿元 ，增长了15倍
。

　　AIC背靠母行丰富的金融资源，又以股权投资的形式介入
，被视为金融支持科技创新的重要力量。2026年3月，中国人民银行等四部门联合召开科技金融工作交流推进会 ，明确要求发挥好科技创新和技术改造再贷款、金融资产投资公司股权投资试点 、并购贷款
、债券市场“科技板
”等政策作用
，推动金融资源更加精准投向科技创新领域 。

　　AIC也让商业银行从单一的信贷提供者，逐步升级为能提供“股权+债权”组合服务的综合金融平台
。例如 ，年报显示
，交银投资推出“新苗计划 ”，引导各类创投基金、产业基金在募资 、投资环节将各类金融资本向科技型企业聚集；强化与“国家中小企业发展基金”等国家级基金的全方位合作 ，做好投贷联动服务。

　　招商银行行长王良在2025年业绩发布会上也表示
，招行获批设立AIC将有力促进招商银行的投商行一体化经营，在商业银行
、投资银行和投资这三大业务之间形成协同、联动 ，更好地服务科技创新型企业
，也进一步提升招行的客户服务能力 。

　　受访人士告诉记者，三家股份行获批设立AIC ，是开启新增长曲线的关键一步，也是提升综合竞争力的核心举措。其战略价值巨大
，但也伴随深刻的内部变革挑战
。最终成效取决于银行能否平衡创新与风控，并搭建起适应股权投资的“新能力体系
”。

　　工银投资净利增速领跑同业

　　年报数据显示 ，2025年工银投资实现净利润最多
，达到52.87亿元，然后依次是农银投资42.95亿元 、建信投资37.91亿元、中银资产30.25亿元和交银投资20.38亿元 。

　　增速方面 ，工银投资净利润同比增长10.21%
，领跑同业；农银投资和建信投资也实现正增长，增速分别为9.65%和7.36%；而中银资产和交银投资出现下滑 ，同比分别下降17.80%和16.10%
。

　　整体来看
，五大行AIC合计净利润为184.36亿元，同比仅微增0.45% ，增速较往年大幅放缓
，且机构间分化明显。从合计净利润规模看，2025年较2018年的11.47亿元已增长超15倍 ，但近两年增速显著回落，行业进入平稳期 。

　　一位AIC资深人士告诉记者
，AIC净利增速放缓是行业进入稳定期的正常表现
。他解释，股权投资收益具有滞后性 ，前几年大量投放形成的资产
，其收益往往要延迟几年才能逐步体现，单一年度的净利润波动不宜过度解读。在AIC成立初期 ，资产规模从零到数百亿元
，每年翻番增长，收益在第二年
、第三年也呈现翻番态势；但到了第四年、第五年以后 ，资产规模增速自然减慢
，收益增速随之回落 。

　　此外，他还指出 ，AIC的主要利润来源是股权分红和资本市场退出收益
，前者依赖企业效益，主要受实体经济影响 ，后者主要依赖上市退出，受企业情况 、政策和市场多重因素制约
。在实体经济波动和宏观利率下行的共同影响下
，被投项目的边际分红收益率正在下降，再加上退出具有不确定性 ，共同导致增速走低。

　　至于工银投资净利润和同比增速领跑同业的原因
，工行年报并未过多着墨，但工银投资董事长冯军伏去年11月在第三届济南科技金融论坛上的讲话却透露了关键信息 。

　　冯军伏认为 ，AIC应聚焦市场化债转股和股权投资
，围绕关键核心技术及战略性新兴产业，在降杠杆
、防风险与投早、投小 、投长期
、投硬科技的主线下统筹配置资本 ，并根据企业不同发展阶段与母行协同提供债权融资支持
。结合工银投资实践
，他提出构建股债结合全生命周期服务矩阵需从四个维度优化，即业务全链条、产品多元化 、服务接力式和机构梯度化。

　　业务全链条要求形成国家战略引领的资产组合 ，围绕重大技术和关键领域
，统筹募资
、投资、管理和退出 。募资端联合国家级基金 、地方投资平台等引导长期资本，投资端运用债转股
、股权直投或基金方式赋能 ，管理端通过治理优化与产业协同提升企业内生增长能力，退出端依托上市、转让等市场化路径形成可循环的股权资产池。

　　产品多元化重在打造分阶段股债综合体系
，通过总行 、分行与子公司的联动，将债转股、股权投资
、基金与母行的信贷、债券 、托管
、理财、租赁 、保险等整合为统一工具箱 ，提供一站式金融解决方案
。

　　服务接力式聚焦跨周期治理与风控
，坚持研究引领
、风控前置和数字赋能，以技术、产业 、企业的深度研究增强资产组合的韧性 ，同时构建长周期
、差异化的考核体系
，更突出长期价值与组合表现。

　　机构梯度化旨在共建协同共赢的资本生态，以AIC为纽带联结国家级基金、央企 、地方平台及证券
、保险、头部PE/VC 。一端共同发起战略性产业基金 ，发挥方向标与放大器作用；另一端加强项目共投 、信息共享和风险共担
，让不同机构各展所长，在更大空间和更长周期内提升配置效率
。

　　据工银投资官微 ，截至2025年末
，工银投资已实现债转股累计落地超4100亿元，私募基金管理规模累计超2000亿元；同时 ，充分依托母行在科技资源富集地区成立的25家分行科技金融中心、160家科技支行，积极协同母行提供科技金融“股贷债保”全生命周期的综合金融服务。

　　完善债权和股权融资协同机制

　　尽管AIC与母行应深度联动已是行业共识
，但实践中仍面临现实约束 。最大的瓶颈在于银行传统的信贷文化与股权投资高风险属性之间的结构性错配——信贷思维追求本息安全与短期回报，而科创投资天然伴随高失败率与长周期
。此外 ，投后管理能力亟待强化
，股权投资的退出渠道仍不够畅通，也对母行与AIC的深度协同提出了更高要求。

　　兴业银行副行长曾晓阳在2025年业绩发布会上坦言 ，科技企业
，特别是中小型
、初创期科技企业希望获得的是资本的支持，是对科研成果转化的支持 。但客观地讲 ，这阶段的企业
，出现风险的概率相对较大，银行可能面临风险与收益难以匹配的问题
。

　　曾晓阳表示 ，在服务科技企业
，特别是大量中小科技企业时，还是要帮助企业寻找合规的资本来源。AIC 在一定程度上解决了这一问题 。一方面 ，银行可以通过 AIC 股权投资，成为企业的“成长合伙人 ”
，为企业发展壮大提供资源保障；另一方面，银行通过股贷联动 ，也能更好地平衡收益和风险
，拓宽客户来源
。

　　他还介绍，下一步将用好集团AIC等多牌照优势 ，强化协同服务科技企业
，重点抓三件事：一是发挥自有研究公司优势，深化“研究、业务 、风险
”三位一体赋能机制 ，精准找好成长潜力客户。二是做好生态圈建设
，整合内外部资源，构建涵盖政府
、高校、园区 、投资机构等多主体的生态合作体系 ，为产业资源整合和上下游延链展链提供多元服务 。三是构建“股债贷”结合的产品服务体系
，打通直接与间接融资渠道，更好支持科技企业发展壮大。

　　招商银行行长王良在业绩发布会上也表示 ，对于商业银行而言，开展股权投资是一个很大的业务转变
，需要提升能力
、配备专门人员以及重新明确业务定位
。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚告诉记者，AIC展业面临三大核心挑战：一是商业银行风控文化与股权投资规律难以兼容 ，导致AIC倾向投资成熟期企业
，偏离科创支持初衷；二是激励与容错机制缺位，沿用母行薪酬与问责体系 ，投资经理因惧怕失败而趋于保守；三是退出渠道不畅
，IPO趋严、并购市场不成熟，影响资金周转与收益预期。

　　破解之道在于制度赋能 。曾刚认为 ，监管层面应放宽AIC投资比例
，建立差异化不良容忍与问责机制，让一定范围内的失败可接受
。AIC需与母行深度融合 ，发挥投贷联动优势
，避免沦为信贷通道。退出方面，可探索与并购基金 、S基金联动 ，拓宽非IPO路径；同时借鉴母基金模式，以LP身份撬动社会资本
，形成“直投+基金 ”双轮驱动 。

　　东方金诚金融业务部部门总监李倩建议，应构建中央与地方联动的科技金融生态 ，推动AIC与母行升级为深度协同的“生态共建
”模式；优化监管与绩效考核
，建立适配股权投资的风险容忍框架；拓展多元化退出渠道，加强S基金
、并购等机制建设；并建立专业人才激励机制 ，为长期股权投资注入耐心资本所需的制度保障
。